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赣锋锂业(01772):2018年是业绩分水岭,股价由牛转熊
2019年12月15日 18:50:34 来源:
摘要: 智通财经网牵手特斯拉和宝马的赣锋锂业(01772)仍摆脱不了锂价的冲击。12月11日,赣锋锂业公告称,公司及全资子公司赣锋国际与德国宝马签订《长期供货协议》,将于2020年-20...

牵手特斯拉和宝马的赣锋锂业(01772)仍摆脱不了锂价的冲击。

12月11日,赣锋锂业公告称,公司及全资子公司赣锋国际与德国宝马签订《长期供货协议》,将于2020年-2024年向德国宝马指定的电池或正极材料供货商供应锂化工产品的品种和具体数量,价格依据市场价格变化调整。

赣锋锂业指出,双方建立长期战略合作关系,满足了德国宝马对电池生产的锂关键原材料的需求。该合同将在2020年-2024年履行并确认收入,对公司未来的经营业绩产生积极影响。

据智通财经APP了解,除德国宝马,赣锋锂业还和多家国际龙头签订协议锁定长单,主要有特斯拉(2018-2020年(可延期三年)),每年提供氢氧化锂当年总产能的20%)、大众(未来10年供应锂化工产品)、LG(2019-2025年供应碳酸锂和氢氧化锂合计约9.26万吨)。

事实上,在锂价波动较大的背景下,无论是上游还是下游的企业,都倾向于签订长单、年单,降低风险。对上游厂家而言,可以早点确定销售价格,确保自己的盈利水平;对下游厂家而言,则可早些锁定生产成本,避免原材料大幅涨价对生产经营造成冲击。长单量增加后,短单的价格波动对市场造成的影响将会进一步弱化,碳酸锂价格更趋于平稳。

不过,自2018年以来,由于锂产品供过于求,主要锂化合物价格仍处于下跌状态,赣锋锂业的业绩增速也呈现出“断崖式”下跌。

分析认为,按照目前碳酸锂价格,部分高成本生产企业便接近盈亏成本线。这些企业如果亏本销售,必将形成“洗牌”淘汰掉部分企业,改善供需关系。因此未来碳酸锂价格持续下跌的可能性也不会很大。对碳酸锂供应商来说,未来谁的生产成本更低,现金流折现更快,存货周转效率更快,谁就有望生存下去。赣锋锂业作为行业龙头,或许能借此进一步提升市场规模。

受锂价市场疲软冲击,业绩增速断崖式下跌

据智通财经APP了解,赣锋锂业于2010年8月在深交所中小板上市,并于2018年9月在港交所主板上市,是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商,拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力,是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。

赣锋锂业从中游锂化合物及金属锂制造起步,成功扩大到产业链的上下游,业务涵盖上游锂提取、中游锂化合物及金属锂加工以及下游锂电池生产及回收等产业生态链的各重要环节,产品广泛应用于电动汽车、化学品及制药等应用领域。

目前,赣锋锂业的收入来自销售锂化合物、金属锂、锂电池及其他产品产生。财报显示, 2019 年前三季度,其实现营收42.11亿元(人民币,单位下同),同比增长17.17%,归母净利润 3.29亿元,同比减少66.15%

据智通财经APP了解,赣锋锂业2019年度业绩的下滑主要是锂产品价格的下跌导致的。事实上,2018年以来,赣锋锂业AH股就深受受到锂产品价格下跌的冲击,股价也熊了一整年。

而2018年之前,受新能源汽车的兴起,主要锂化合物价格不断走高并整体处于高位,赣锋锂业也因此成为5年18倍的A股大牛股。

可以说,2018年就是赣锋锂业股价变动的分水线,因为从2018年开始,国内外各锂盐厂商积极扩产,行业预期投产产能较高,主要锂化合物价格开始高位回落,碳酸锂价格大幅下降。2019年以来,主要锂化合物价格仍然呈下跌趋势,碳酸锂跌幅逐渐趋缓,氢氧化锂价格有较为明显的回落。

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受此影响,赣锋锂业的业绩增速也从2018年开出现“断崖式”下滑。数据显示。2018年,赣锋锂业实现营业收入同比增幅为14.15%;净利润同比增幅16.73%。而在此之前的三年里(2015-2017年),赣锋锂业的业绩增长如“大步流星”,营业务收入复合增长率为76%,净利润复合增长率高达210%。

受到锂盐市场价格下行影响,赣锋锂业除了因营业收入和净利润受到了拖累,毛利率也受到了明显冲击。财报显示,2019年第三季度的毛利率为23.90%,从2017年开始逐渐下滑,且下滑的趋势仍未改变。

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业内人士分析,碳酸锂的价格主要受供求关系影响。目前在需求端方面,新能源汽车补贴大幅退坡,不少终端车企削减了相关电池订单,进而导致碳酸锂市场持续低迷;而在供应端方面,当年碳酸锂市场火爆时,很多小企业上马产能。如今产能集中释放,碳酸锂供过于求。

如今在供应侧,仍在不断扩充碳酸锂的产能。有消息称,全球领先的锂出产国澳大利亚的锂产量预计未来两年将增长约23%。上个月,智利矿业部长BaldoProkurica更表示,现任政府正寻求在四年内将该国的锂产量提高100%以上。

除此之外,上游锂精矿、盐湖提锂的扩产动作仍然不小,包括国外西澳锂精矿投产、国内亚洲最大甲基卡矿山复产、低成本盐湖提锂放量。今年6月,融捷股份旗下的康定甲基卡锂辉石矿采选项目复产,力争在明年底生产精矿20万吨;预计到2020年国内盐湖产量4万吨。

鉴于碳酸锂在未来可能出现的供过于求的趋势,机构预测来自南美的锂价将跌破每吨10000美元,且不同地区、以不同形式生产的锂矿亦将有不同幅度的下降,到2025年每吨的锂价将下跌至7000到8100美元之间。这意味着,价格回升可能性比较小,赣锋锂业受到锂价的影响仍将持续。

不过可以确定的是,按照目前碳酸锂价格,部分高成本生产企业便接近盈亏成本线。这些企业如果亏本销售,必将形成“洗牌”淘汰掉部分企业,改善供需关系。因此未来碳酸锂价格持续下跌的可能性也不会很大。对碳酸锂供应商来说,未来谁的生产成本更低,现金流折现更快,存货周转效率更快,谁就有望生存下去。赣锋锂业作为行业龙头,或许能借此进一步提升市场规模。

事实上,赣锋锂业目前公司碳酸锂和氢氧化锂设计产能达到4.05和3.1万吨/年,此外仍有 5万吨/年氢氧化锂项目在建,中长期扩产仍有空间。同时,公司计划2020/21年底锂产品加工能力达到10/13万吨,占全球市场份额逾30%。同时,其投资的Mt Marion和Pilgangoora矿山均位于全球锂矿山成本曲线的前50分位,即使在锂价下行周期中,这两个项目仍可以维持一定盈利水平,并保证稳的锂精矿供应。

四季度旺季补库成股价催化剂

有趣的是,在二级市场,赣锋锂业的股价走势却较为亮眼,从9月份开始反弹,至今累计涨幅接近90%,引得市场方面较为瞩目。

有市场分析认为,究及背后的原因,主要是受到一些消息释出的利好,即海外部分国家提高新能源补贴和加速推进车企电动化,以及相关锂离子电池技术研发成果的发布等。众所周知,尽管目前车市处于寒冬之下,但新能源汽车的发展依旧是大势所趋,动力电池是新能源车辆核心部件之一,占比成本比例较高且具备较强的市场竞争力和市场价值,而我国作为全球最大的锂离子电池制造国,随着新能源汽车受到热捧,相关产业规模也不断扩容。

从我国锂电池细分应用领域来看,传统3C数码市场增长逐渐放缓,过去5年复合增长率为6.05%;储能市场增速较快,过去5年复合增长率为31.57%。不过,动力电池领域受新能源汽车市场的快速发展带动,成为增长最为强劲的细分领域,过去5年复合增长率达到66.87%。结合数据来看,新能源汽车用动力电池和储能用电池为锂电池市场营收增长贡献了主要力量。

不过,从近期数据来看,赣锋锂业此轮上涨的动力或许不是来自下游的需求推动。2019年前三季度,我国新能源汽车产销量分别为80.8万辆、87.2万量,同比增长20.9%、20.8%,动力电池方面或受新能源汽车补贴新政实施影响,过渡期的抢装直接导致三季度装机量大幅下滑,据中汽协发布国内新能源汽车产销数据,三季度销量明显下滑,前三季产销同比增速已经降至2成。

短期来看,四季度旺季补库行情或是其股价上涨的主要原因。中金公司表示,四季度是新能源汽车的传统销售旺季,锂需求有望得到边际提振。但由于此前锂价整体下行,电池材料厂商的原材料库存处于低位,认为四季度的下游补库需求有望催化锂价趋势向上。


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